{"id":5727,"date":"2020-11-14T15:17:41","date_gmt":"2020-11-14T14:17:41","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ghidini-associati.it\/news-fr\/successo-btp-esprime-fiducia-non-sprecare\/"},"modified":"2020-11-17T15:21:36","modified_gmt":"2020-11-17T14:21:36","slug":"successo-btp-esprime-fiducia-non-sprecare","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ghidini-associati.it\/fr\/presse\/colonne-considerazioni-inattuali\/successo-btp-esprime-fiducia-non-sprecare\/","title":{"rendered":"Il successo dei Btp esprime una fiducia da non sprecare"},"content":{"rendered":"

Ventidue ottobre 2020. Il Tesoro riacquista alcuni Btp in scadenza fra il 2021 e il 2025 rifinanziando la posizione con l’emissione di un Btp a 30 anni, tasso lordo nominale 1,7%, 8 miliardi di valore facciale. La domanda esplode a 90 miliardi: pi\u00f9 di undici volte l’offerta per accaparrarsi un titolo che in tre decadi promette una resa netta attorno, suppergi\u00f9, all’1,5%.
\nLa lettura prevalente di questo successo trova due sblocchi logici: l’estrema fame di rendimenti con tassi ormai pressoch\u00e9 ovunque azzerati e le manovre monetarie espansive della Bce.<\/p>\n

Non c’\u00e8 dubbio che i due fattori abbiano pesato e, con ogni probabilit\u00e0, sarebbero risultati esclusivamente decisivi nella corsa al titolo se solo si fosse trattato di un decennale. Ma per un bond che scadr\u00e0 nel 2050 \u00e8 realistico supporre che gli investitori abbiano agito soltanto per appetito immediato e per fiducia in una politica monetaria accomodante? L’arco temporale \u00e8 troppo ampio per giustificare una simile diagnosi e per fondare il calcolo prognostico.<\/p>\n

Certamente la fetta pi\u00f9 grossa \u00e8 finita nel piatto dei fondi professionali che sanno bene l’affar loro (cos\u00ec come accaduto in occasione del collocamento dei primi 17 miliardi di euro del fondo Sure, un decennale che ha stimolato una domanda di 233 miliardi, dei quali il 41% sottoscritto da fondi e il 15% dalle tesorerie bancarie). Dunque v’\u00e8 dell’altro in questo successo consumatosi in piena pandemia, cio\u00e8 in un contesto caratterizzato da un inevitabile rialzo del rapporto debito\/pil, specie per contrazione del denominatore.<\/p>\n

Una spiegazione pi\u00f9 razionale va ricercata altrove. La percezione del rischio sul debito pubblico italiano tende a essere sopravvalutata per evidenti logiche politiche (in senso lato) e speculative (in senso stretto). Gli investitori, se la domanda fosse stata interamente soddisfatta, non si sarebbero abbuffati di 90 miliardi di un titolo veramente rischioso in assenza di una reale fiducia nel futuro del Paese.<\/p>\n

La sopravvalutazione della percezione di rischiosit\u00e0 \u00e8, d’altronde, agevolmente dimostrabile: il debito italiano non \u00e8 mai stato disonorato, neppure nella prima met\u00e0 di questo infausto decennio; il suo rifinanziamento non \u00e8 mai stato problematico; non si \u00e8 mai attinto un centesimo dai vari fondi salva-Stati (altro discorso varrebbe per il Mes nella sua versione pandemica). Alla base di tutto esiste un sistema economico solido, un basso indebitamento privato, una complessiva ricchezza finanziaria ancora elevata (ancorch\u00e9 distribuita male, ma meno peggio che altrove).
\nAnche il gioco perverso del rating e dello spread ha dovuto cedere, sia pur a denti stretti, all’evidenza dei fondamentali: il secondo quotava a 137 punti base a ottobre e ora viaggia veloce verso i 120 con buone chance di sfondare al ribasso nel medio termine la soglia 100.<\/p>\n

Conclusione: andr\u00e0 tutto bene? Dipende. Dipende da come il Paese sapr\u00e0 sfruttare il capitale di fiducia che il mercato gli sta accordando. A fronte di un pesantissimo, per non dire veramente drammatico, scenario di deterioramento economico, l’intervento pubblico continua a essere avviluppato e rallentato da limiti politici e lacciuoli burocratici: dei 72 miliardi di competenza sul bilancio europeo 2014-2020, la spesa effettiva oggi non supera i 28 miliardi di euro.<\/p>\n

Una spesa pi\u00f9 snella, rapida e mirata avrebbe certamente ridotto e ridurrebbe l’impatto negativo sull’economia dovuto alla pandemia, aprendo scenari di sviluppo e ripresa pi\u00f9 confortanti. Il sistema produttivo privato sta reggendo il colpo, coraggiosamente e con sacrifici immani, ma non durer\u00e0 oltre la fine del 2020. Serve un soccorso immediato, reale, strutturale (non esistono solo il green e il digitale), non un’elemosina pioggerellante e inconcludente. Sarebbe una beffarda e sanguinosa tregenda sprecare questa confermata forza di raccolta per mera assenza di strategia. Nel pieno della crisi esplosa nel 2011 questo giornale coni\u00f2 la felice espressione: l’Italia c’\u00e8. Ora dovremmo dire: l’Italia ci sar\u00e0, se sapr\u00e0 esserci.<\/p>\n

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