{"id":11142,"date":"2025-05-24T14:27:56","date_gmt":"2025-05-24T12:27:56","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ghidini-associati.it\/news-fr\/sdoganato-recesso-libero\/"},"modified":"2025-06-05T14:33:30","modified_gmt":"2025-06-05T12:33:30","slug":"sdoganato-recesso-libero","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ghidini-associati.it\/fr\/presse\/colonne-considerazioni-inattuali\/sdoganato-recesso-libero\/","title":{"rendered":"Sdoganato il recesso libero: un nuovo private equity ma con cautele"},"content":{"rendered":"<p>Eppur si muove. Il diritto \u00e8 in costante mutamento e, se non ci pensa il legislatore, il giudice supplisce. Una sentenza di Cassazione (29.1.2024 n. 2629), dichiaratamente priva di precedenti, sancisce il principio per cui lo statuto di una spa (che non ricorra al mercato del capitale di rischio, cio\u00e8 non quotata o non quotanda) possa legittimamente contemplare il diritto del socio di recedere liberamente (ad nutum, secondo il gergo curiale) dalla societ\u00e0. La regola generale \u00e8 che il socio non possa recedere dal rapporto societario se non in casi predefiniti dalla norma di riferimento (art. 2437 c.c.), la cui portata \u00e8 stata significativamente estesa dalla riforma 2003 (legge Vietti).<\/p>\n<p>I casi di recesso ammessi sono: modifica dell&rsquo;oggetto sociale ove consenta un cambiamento significativo dell&rsquo;attivit\u00e0 sociale, trasformazione della societ\u00e0, revoca dello stato liquidatorio, eliminazione di cause di recesso o modifica dei criteri di liquidazione del socio recedente, modifiche statutarie dei diritti di voto o di partecipazione, costituzione della societ\u00e0 a tempo indeterminato. Lo statuto pu\u00f2 altres\u00ec accordare il recesso in caso di proroga del termine della societ\u00e0 o di rimozione o introduzione di limiti alla circolazione delle azioni (prelazione e clausole affini). In tutti i casi, \u00e8 ovvio, sempre che il socio non abbia concorso alla formazione della delibera di modifica. L&rsquo;art. 2437 aggiunge un&rsquo;altra facolt\u00e0: la possibilit\u00e0 di introdurre nello statuto \u00abulteriori cause di recesso\u00bb.<\/p>\n<p>La querelle nasce dal presunto rischio di depatrimonializzazione della societ\u00e0, come accadrebbe nel caso in cui il recesso fosse consentito liberamente anche in societ\u00e0 a tempo determinato, esattamente la fattispecie al vaglio della Cassazione. La quale per\u00f2 non ha dubbi circa la legittimit\u00e0 di una simile pattuizione, esclude che si verta in materia di ordine pubblico economico, afferma che l&rsquo;inserzione nello statuto sia elemento sufficiente a consentire ai soci di valutare il predetto rischio (annullabile attraverso l&rsquo;offerta in opzione della partecipazione agli altri soci), sino a riconoscere &#8211; ed \u00e8 questa la chiave innovativa &#8211; che il recesso ad nutum favorirebbe il reperimento di nuovi capitali \u201cposto che quanto pi\u00f9 \u00e8 facile recedere con la corresponsione dell&rsquo;effettivo valore della quota, tanto pi\u00f9 i terzi sono indotti a sottoscrivere o variamente finanziare la societ\u00e0\u201d.<\/p>\n<p>L&rsquo;apertura offerta della Cassazione (che ha un solo richiamo nella massima 22.12.2005 n. 74 del Consiglio Notarile di Milano), soprattutto nell&rsquo;apprezzabile valutazione macroeconomica del fenomeno, apre nuove prospettive per un private equity semplificato (ma con cautela). Se, per un verso, pu\u00f2 rendere pi\u00f9 attraente l&rsquo;investimento da parte di terzi, l&rsquo;inserzione del libero recesso dallo statuto deve, per altro verso, prevenire impieghi opportunistici. La Suprema Corte introduce un termine di preavviso, coerente all&rsquo;impianto normativo, compreso fra sei mesi e un anno e suggerisce la non esercitabilit\u00e0 del diritto prima del decorso di un dato periodo (in ipotesi, fra i 3 e i 5 anni, termine usuale per gli investitori). Inoltre, la facolt\u00e0 potrebbe essere condizionata (non necessariamente nello statuto ma attraverso un parallelo e solido patto parasociale) a regole di esercizio del diritto in buona fede e, per dar maggior spessore al vincolo, subordinarne l&rsquo;esercizio o ad una concordata crescita di valore o ad un target valutato da un soggetto terzo predefinito.<\/p>\n<p>Sul piano della governance, l&rsquo;investitore non avrebbe alcun interesse \u2013 come talora accade \u2013 alla rapida estrazione di valore ma ad una sua crescita costante. L&rsquo;impresa potrebbe reperire fonti di finanziamento a costo zero, precalcolare l&rsquo;uscita del socio con un&rsquo;adeguata politica di patrimonializzazione e tutelare il nocciolo proprietario riacquisendo la partecipazione invece di liquidarla. Le soluzioni sono molteplici e assicurabili grazie alla spiccata plasmabilit\u00e0 societaria. Prima di invocare modelli societari esterofili, sarebbe opportuno valutare cosa il nostro ordinamento gi\u00e0 permette. Qui e adesso. (riproduzione riservata)<br \/>\nEmilio Girino<\/p>\n<p style=\"text-align: right;\"><strong>Emilio Girino<\/strong><br \/>\n<strong>Thomson Reuters\u00a9<\/strong><br \/>\n<strong>Stand-out Lawyer 2023<\/strong><\/p>\n<p><span class=\"fa fa-file-pdf-o\"> <a href=\"\/sala_stampa\/rubrica_considerazioni_inattuali_\/2025_ci_05_24.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Scarica articolo in PDF<\/a><\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Eppur si muove. Il diritto \u00e8 in costante mutamento e, se non ci pensa il legislatore, il giudice supplisce. 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