{"id":5385,"date":"2020-05-30T09:40:27","date_gmt":"2020-05-30T07:40:27","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ghidini-associati.it\/news-en\/rating-dopo-la-spallata-di-francoforte\/"},"modified":"2020-06-04T10:36:34","modified_gmt":"2020-06-04T08:36:34","slug":"rating-dopo-la-spallata-di-francoforte","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ghidini-associati.it\/en\/press-room\/column-considerazioni-inattuali\/rating-dopo-la-spallata-di-francoforte\/","title":{"rendered":"Che fine faranno i rating dopo la spallata di Francoforte"},"content":{"rendered":"

La Ue s’era impegnata per iscritto. \u00abL’Unione sta rivedendo [\u2026] tutti i riferimenti ai rating del credito per scopi regolamentari, con l’obiettivo di eliminarli entro il 2020, a condizione che siano identificate e attuate alternative adeguate alla valutazione del rischio di credito\u00bb.<\/p>\n

Cos\u00ec recita il 6\u00b0 considerando del reg. 462\/2013 che modific\u00f2, in piena crisi, il reg. 1060\/2009. La stessa riforma, che introdusse l’utopico divieto di sovraffidamento (overreliance) e il diabolico meccanismo per la prova del danno, si poneva l’ambizioso fine di evitare che norme Ue e nazionali continuassero a vincolare le scelte degli investitori al rilascio del rating. Da allora in poi si disquis\u00ec a lungo sulla creazione di un’agenzia indipendente europea, che mai vedr\u00e0 la luce.<\/p>\n

Il rapporto della Commissione del 19\/10\/2016 ridimensiona quell’ambizione. Vi si legge, in breve, che il mercato \u00e8 dominato per il 91,89% da S&P, Moody’s e Fitch che spadroneggiano anche sul versante commissionale, le agenzie minori faticano ad affermarsi, malgrado ogni successivo intervento normativo (direttive e regolamenti Gefia, Oicvm, Emir, Crr, Crd IV, Solvency II) l’overreliance \u00e8 dura a morire, i credit scoring delle banche centrali nazionali non sono comparabili, quelli dell’Ocse limitati a rischi specifici. Concludendo: sul mercato non ci sono, per ora, valide alternative e si confida in un’evoluzione a lungo termine. Qualcosa per\u00f2 nel frattempo \u00e8 cambiato.<\/p>\n

Intanto sembra che i rater stiano perdendo signoria. Lo dimostra la debole reazione dei mercati all’ultimo declassamento del debito italiano ad opera di Fitch. Ma il colpo pi\u00f9 violento l’ha sferrato la Bce il 21 aprile, dichiarando che avrebbe accettato, a garanzia dei prestiti concessi alle banche, anche i titoli sovrani e societari con rating inferiore a quello attuale purch\u00e9 non oltre la doppia B. L’inevitabile maggior debito derivante dal disastro virale ed eventuali declassamenti non impediranno alle banche di continuare a utilizzare titoli di stato come collaterali. Ci voleva una pandemia mondiale perch\u00e9 il dossier si riaprisse.<\/p>\n

Non per mano della silente Commissione ma per scelta della Bce, una volta di pi\u00f9 in veste supplente. La spallata ha una data di scadenza (settembre 2021) ma non sar\u00e0 l’inizio d’una vera svolta? Esclusa, a quanto pare, la creazione di un’agenzia europea, potrebbe essere la stessa Bce a favorire il divieto di sovraffidamento. Basterebbe che la banca centrale rivedesse, ai propri fini, i rating emessi dalle principali agenzie correggendoli attraverso la considerazione di fattori normalmente ignorati. Tre in particolare: l’assenza di un default, anche solo parziale, del singolo stato; il livello del debito privato; la ricchezza globale del paese.<\/p>\n

Un debito sovrano mai disonorato \u00e8 sinonimo di buon pagatore, un basso debito privato esprime un pi\u00f9 basso livello di indebitamento complessivo di un paese, una sostanziosa ricchezza \u00e8 di per s\u00e9 una garanzia di affidabilit\u00e0. A questi tre fattori andrebbero associati notch in aumento rispetto a quelli attribuiti dalle agenzie, pervenendo a formulare anche diversi rating della Bce per i paesi dell’Unione. Non servirebbe neppure estirpare i rating dai regolamenti: basterebbe inserirvi il riferimento congiunto ai rating terzi e ai rating Bce, stabilendo il principio per cui prevalga quello pi\u00f9 favorevole. Progressivamente, i giudizi delle agenzie finiranno con l’allinearsi a quelli della banca centrale, con riduzione del sovraffidamento.<\/p>\n

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